[최신뉴스읽기]기준금리 인상과 금융주 (금리 인상기, 은행주 NIM, 포트폴리오 전략)

한국은행이 하반기 기준금리 인상을 시사하면서 주식시장의 분위기가 미묘하게 달라지고 있습니다. 저도 처음엔 이 신호가 제 계좌와 무슨 상관인지 전혀 몰랐습니다. 금리 뉴스가 나올 때마다 막연한 불안감만 가졌을 뿐, 어떤 종목이 웃고 어떤 종목이 울지 읽지 못했습니다. 금리 인상기에 오히려 수혜를 보는 종목이 있다는 사실, 알고 계셨습니까?

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금리 인상 신호, 내 계좌가 흔들린 그날

솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 주식을 시작하고 나서 저는 반도체와 기술주에만 온통 신경을 쏟았습니다. 한국은행 금융통화위원회(금통위)에서 점도표를 공개했다는 뉴스를 봐도 "그게 나랑 무슨 관계?"라는 생각뿐이었습니다. 점도표란 금통위 위원들이 향후 금리 수준을 어떻게 전망하는지 각자 점으로 표시한 도표로, 시장 참여자들이 통화 정책의 방향을 읽는 핵심 도구입니다.

그 무지가 계좌에 직격탄을 날렸습니다. 금리 인상 우려가 커지자 제가 보유하던 성장주들이 줄줄이 조정을 받았는데, 저는 그 이유조차 파악하지 못한 채 멍하니 손실이 쌓이는 걸 지켜봐야 했습니다. 금리가 오르면 기업의 자금 조달 비용이 높아지고, 미래 이익을 현재 가치로 환산할 때 적용하는 할인율도 커집니다. 이때 타격이 가장 큰 게 바로 성장주입니다. 당장 이익보다 먼 미래의 성장 가능성으로 주가를 지탱하는 구조이기 때문입니다.

그 경험이 쓴약이었습니다. 화려한 종목들만 쫓다 보면 거시경제의 큰 흐름을 놓친다는 걸 뒤늦게 깨달았습니다. 한국은행 금통위가 이번에 공개한 점도표를 보면, 총 21개의 점 가운데 10개가 3.0%, 7개가 2.75%에 찍혀 있습니다. 신현송 한국은행 총재 역시 성장, 물가, 환율, 부동산 전반을 언급하며 방향이 명확하다고 했습니다. 하반기 한두 차례 금리 인상이 이루어질 가능성이 충분히 거론되는 상황입니다(출처: 한국은행 통화정책).

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은행주 NIM, 보험주 킥스비율… 숫자 뒤에 숨은 기회

답답한 마음에 직접 공부를 시작했습니다. 제가 가장 먼저 파고든 개념이 바로 순이자마진(NIM, Net Interest Margin)이었습니다. NIM이란 은행이 대출로 받는 이자와 예금으로 지급하는 이자의 차이, 즉 금리 장사에서 남기는 마진을 뜻합니다. 금리가 오르면 대출 금리가 예금 금리보다 빠르게 반응하기 때문에 이 마진이 커지는 구조입니다.

실제로 증권업계 분석에 따르면 기준금리 25bp(1bp=0.01%포인트) 인상 시 주요 은행의 첫 1년간 이자이익이 평균 1,000억 원 수준 늘어날 것으로 추산됩니다. 올해 1분기 은행권 NIM은 평균 3bp 상승했고, 2분기엔 조달비용 상승으로 상승 폭이 다소 줄어들 것으로 예상되지만, 하반기 금리 인상이 실현되면 NIM 개선세가 다시 탄력을 받을 수 있습니다.

보험주도 빼놓을 수 없습니다. 보험사는 고객 보험료를 운용해 수익을 내는 구조인데, 금리가 높아질수록 채권 등 안전 자산의 운용 수익률이 올라갑니다. 여기서 중요한 지표가 킥스비율(K-ICS, 지급여력비율)입니다. 킥스비율이란 보험사가 가입자에게 보험금을 지급할 수 있는 능력을 수치로 나타낸 건전성 지표로, 금리가 1회 인상될 때마다 대형 생명보험사 기준으로 10%포인트 내외 상승하는 것으로 파악됩니다. 재무 건전성과 투자 수익률이 동시에 개선되는 셈입니다.

그렇다면 금리 인상기에 주목할 만한 업종은 어떻게 정리될까요? 제가 직접 공부하면서 정리한 수혜 구조를 보면 이렇습니다.

1. 은행주: NIM 확대로 이자이익 증가, 기준금리 25bp 인상 시 주요 은행 평균 1,000억 원 이상 이익 개선 기대
2. 보험주: 채권 운용 수익률 상승으로 투자이익 개선, 킥스비율(지급여력) 10%포인트 내외 상승 효과
3. 고배당 통신주·KT&G: 안정적 현금흐름과 꾸준한 배당을 바탕으로, 금리 인상기 성장주 대비 상대적 매력 부각

반면 기술주와 성장주는 금리 인상에 민감하게 반응합니다. 밸류에이션(Valuation), 즉 기업의 현재 주가가 적정한지 판단하는 기준이 되는 가치 평가 지표들이 고금리 환경에서 일제히 눌리는 경향이 있기 때문입니다. KRX 은행 지수는 올해 들어 15% 올랐지만, 같은 기간 코스피 상승률에는 미치지 못하는 언더퍼폼(Underperform) 흐름을 보이고 있습니다. 언더퍼폼이란 특정 종목이나 업종의 수익률이 비교 지수 대비 낮은 상태를 말합니다. 다만 2024년 밸류업 프로그램이 최고조일 때는 KRX 은행 지수가 24% 뛰며 코스피를 크게 앞섰던 전례가 있습니다. 거시 환경이 어떻게 설정되느냐에 따라 주도주가 바뀐다는 것을 보여주는 사례입니다(출처: 한국거래소(KRX)).

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포트폴리오 전략, 뇌동매매 대신 구조적 접근

공부를 마치고 나서 제가 처음 한 일은 보유 종목 구성을 들여다보는 것이었습니다. 100% 가까이 성장주와 기술주로 채워져 있던 포트폴리오가 금리 인상 한 번에 얼마나 취약한지 숫자로 직접 확인하고 나니 더 이상 방치할 수 없었습니다.

제 경험상 이건 좀 다릅니다. 금리 뉴스가 나올 때마다 무언가를 사고팔아야 한다는 강박이 오히려 뇌동매매(盲動賣買)를 부릅니다. 뇌동매매란 시장의 분위기나 단기 뉴스에 휩쓸려 충분한 판단 없이 충동적으로 매매하는 행위입니다. 제가 손실을 키웠던 원인도 결국 이것이었습니다. 중요한 것은 금리 사이클이 바뀌는 큰 흐름을 먼저 읽고, 그에 맞게 포트폴리오의 비중을 조금씩 조정하는 것입니다.

저는 이후 성장주 비중을 다소 줄이고, 은행주와 고배당 통신주를 포트폴리오의 헤지(Hedge) 수단으로 일부 편입했습니다. 헤지란 특정 자산의 가격 변동에 따른 손실 위험을 줄이기 위해 반대 방향의 자산을 함께 보유하는 전략입니다. 성장주가 조정을 받는 국면에서 금융주가 완충 역할을 해주니, 계좌 전체의 변동성이 눈에 띄게 낮아졌습니다.

한 가지 덧붙이고 싶은 점은, 미디어와 증권사 리포트가 금리 인상 재료를 다룰 때 지나치게 단기 등락에 집중하는 경향이 있다는 것입니다. 금리 인상이 증시에 악재인지 호재인지를 이분법으로 단정하는 콘텐츠보다, 업종별로 현금흐름이 어떻게 달라지는지를 짚어주는 심층 분석이 절실합니다. 개인 투자자가 스스로 판단할 수 있는 기초 체력을 키워주는 콘텐츠가 더 많아졌으면 하는 바람입니다.

금리 인상기는 두려움의 계절이 아닐 수도 있습니다. 구조를 이해한 투자자에게는 포트폴리오를 재정비할 기회이기도 합니다. 지금 당장 보유 종목의 금리 민감도를 한 번쯤 점검해 보시길 권합니다. 성장주 비중이 지나치게 높다면 은행주나 고배당주를 일부 편입해 리스크를 분산하는 것도 한 방법입니다. 이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 투자 조언이 아닙니다. 투자 결정은 반드시 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.

 

 

--- 참고: https://n.news.naver.com/mnews/article/008/0005365166